進(jìn)入 2023 年，不少知名投資人、投行及券商會(huì)重新調(diào)整自己的投資布局。其中，氫能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的企業(yè)成為中信證券、光大證券等券商心頭好，看好 2023 年氫能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程及投資機(jī)會(huì)。

中信證券認(rèn)為，2023 年，預(yù)計(jì)在政策效果合力及降本的推動(dòng)下，燃料電池車銷量將實(shí)現(xiàn)翻番，其中重卡車型比重有望進(jìn)一步提升，有效帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值增長(zhǎng)。維持行業(yè) " 強(qiáng)于大市 " 評(píng)級(jí)。

進(jìn)階為「中國氫能 A+H 第一股」億華通, 自然而然成為投資人、投行及券商首選的投資標(biāo)的，也有望成為 2023 年初港股 IPO 市場(chǎng)最受歡迎的新股之一。

據(jù)招股資料顯示，億華通在港上市的每股發(fā)行價(jià)介乎于 60 港元至 76 港元，預(yù)計(jì) 2023 年 1 月 12 日在港敲鐘上市交易；招股階段，新加坡政府投資公司旗下投資平臺(tái) Astonish Investment 及嘉實(shí)基金通過子公司 Harvest，合計(jì)斥資 3.87 億港元并以基石投資者身份提前入股億華通。能獲得兩大長(zhǎng)線投資機(jī)構(gòu)青睞，足以證明億華通具備可觀投資價(jià)值。

億華通之所以能獲得如此高的關(guān)注度，與其身處長(zhǎng)坡厚雪的氫能賽道，以及自身高成長(zhǎng)的標(biāo)桿龍頭優(yōu)勢(shì)存在很大關(guān)系。

高成長(zhǎng)的燃料電池系統(tǒng)標(biāo)桿龍頭

億華通成立于 2012 年，是一家專注于氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的高新技術(shù)企業(yè)，是中國燃料電池系統(tǒng)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的先行者，亦是中國最早實(shí)現(xiàn)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)燃料電池及電堆的批量化制造的企業(yè)之一。

早在 2016 年，億華通率先實(shí)現(xiàn)了發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)及燃料電池電堆的批量國產(chǎn)化，推出當(dāng)年轟動(dòng)一時(shí)的 YHT 系列氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)。此舉，亦讓當(dāng)年初登新三板的億華通，成為市場(chǎng)最受歡迎的掛牌企業(yè)之一。

時(shí)至今日，始終堅(jiān)持「預(yù)研一代」、「開發(fā)一代」及「推廣一代」研發(fā)理念的億華通，不僅擁有雄厚的自主創(chuàng)新能力及產(chǎn)品迭代更新能力，公司還秉承精益求精的匠心精神，成為氫能領(lǐng)域質(zhì)量標(biāo)桿企業(yè)，獲得包括國家高新科技企業(yè)、工信部專精特新 " 小巨人 " 企業(yè)等多項(xiàng)國家級(jí)榮譽(yù)獎(jiǎng)?wù)隆?/span>

此外，億華通還參與了聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署「促進(jìn)中國燃料電池汽車商業(yè)化發(fā)展」計(jì)劃，歷經(jīng)了中國燃料電池產(chǎn)業(yè)從技術(shù)研發(fā)為主向試點(diǎn)測(cè)試和商業(yè)化推進(jìn)的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品迭代更是一代強(qiáng)于一代，不斷刷新我國燃料電池技術(shù)發(fā)展及商業(yè)化的新高度。

具體言之，億華通研發(fā)及產(chǎn)品活動(dòng)主要聚焦燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展及加速商業(yè)化進(jìn)程，為此公司建立一支由 270 人組成的卓越研發(fā)團(tuán)隊(duì)，還與清華大學(xué)等國內(nèi)領(lǐng)先的研究型大學(xué)合作，旨在促進(jìn)創(chuàng)新燃料電池技術(shù)發(fā)展及商業(yè)化，以使公司能應(yīng)對(duì)快速發(fā)展的市場(chǎng)需求。

截止目前，億華通持續(xù)迭代出性能參數(shù)優(yōu)異的燃料電池系統(tǒng)，功率型號(hào)從最初的 30kW 提升至創(chuàng)國內(nèi)記錄的 240kW。2021 年底，億華通推出國內(nèi)首款額定功率達(dá)到 240kW 的車用燃料電池系統(tǒng)。

此外，2021 年也是億華通產(chǎn)品迭代爆發(fā)的一年，當(dāng)時(shí)年內(nèi)燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)推出的國產(chǎn)功率氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī) G80Pro、G120、G20＋，均出自于億華通之手。

億華通這些產(chǎn)品，無一例外都是國內(nèi)燃料電池系統(tǒng)優(yōu)等品，其適應(yīng)性、耐久性、可靠性、能量轉(zhuǎn)換效率、安全性及經(jīng)濟(jì)性大獲主機(jī)廠、政府和券商認(rèn)可。

川財(cái)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，億華通現(xiàn)階段產(chǎn)品的主要性能參數(shù)領(lǐng)先國內(nèi)競(jìng)品，技術(shù)變現(xiàn)能力強(qiáng)。

億華通通過聯(lián)合承接國家研發(fā)項(xiàng)目、共同開發(fā)燃料電池汽車以及示范運(yùn)行等方式與北汽福田、宇通客車及吉利商用車等中國主流商用車企業(yè)建立了穩(wěn)固的長(zhǎng)期合作關(guān)系，在燃料電池汽車行業(yè)內(nèi)積累了大量客戶資源，技術(shù)能力受到廣泛認(rèn)可。其中，公司與豐田及北汽福田合作開發(fā)使用燃料電池系統(tǒng)的客車，該等客車被指定為北京 2022 年冬奧會(huì)的賽事交通服務(wù)用車。

此外，億華通旗下產(chǎn)品不斷獲得成功，也帶動(dòng)了整個(gè)燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)發(fā)展及自身一體化布局。這點(diǎn)就像鋰電池賽道的寧德時(shí)代，基于自主創(chuàng)新及技術(shù)升級(jí)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局逐日提速，旗下供應(yīng)商與下游客戶眾多，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)盡顯。

據(jù)招股書顯示，億華通不僅擁有縱向一體化研發(fā)體系，公司還有一體化的零部件供應(yīng)體系，而且公司還和供應(yīng)商建立深入合作，已與超過300家中國供應(yīng)商建立了相對(duì)穩(wěn)定的長(zhǎng)期關(guān)系，該等供應(yīng)商提供膜電極和空壓機(jī)等零件。此外，億華通強(qiáng)調(diào)，公司成功將膜電極國產(chǎn)化，每年從本地供應(yīng)商采購更多原材料。

基于性能優(yōu)異的產(chǎn)品以及成功的戰(zhàn)略布局，億華通高成長(zhǎng)屬性得到充分釋放，業(yè)績(jī)高增的同時(shí)，燃料電池銷量及裝機(jī)量的市占率在近幾年均排名業(yè)內(nèi)第一，凸顯先發(fā)優(yōu)勢(shì)帶來的市場(chǎng)領(lǐng)先地位，亦映射出公司擁有牢不可破的護(hù)城河。

業(yè)績(jī)方面，2013 年至 2021 年，億華通的營(yíng)業(yè)收入從 0.1 億元增長(zhǎng)至 6.29 億元，年復(fù)合增速達(dá)到 67.82%；毛利從 0.01 億元增長(zhǎng)到 2.38 億元，年復(fù)合增速達(dá)到 98.19%。2022 年上半年公司繼續(xù)凸顯高成長(zhǎng)屬性，營(yíng)收達(dá)到 2.69 億元，同比增長(zhǎng) 128.53%，毛利達(dá)到 1.06 億元，同比增長(zhǎng) 184.30%。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按 2021 年燃料電池系統(tǒng)總銷售功率計(jì)算，億華通在中國燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)排名第一，市場(chǎng)份額為 27.8%，而于 2021 年，燃料電池系統(tǒng)占商用車新能源系統(tǒng)總銷量約 0.8%，其余總銷量則由鋰電池系統(tǒng)占據(jù)。截至 2022 年 6 月 30 日，億華通的燃料電池系統(tǒng)已安裝于工信部新能源汽車目錄中的80款燃料電池汽車上，位居行業(yè)第一。

高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)賽道，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)

「公司的使命是以先進(jìn)的氫燃料電池技術(shù)為切入點(diǎn)為中國「碳達(dá)峰、碳中和」目標(biāo)作出貢獻(xiàn)，推進(jìn)全球能源革命，致力成為全球氫燃料電池技術(shù)的引領(lǐng)者，構(gòu)建可持續(xù)的低碳未來。」這是億華通董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理張國強(qiáng)先生在招股階段發(fā)表的重要講話。

「致力成為全球氫燃料電池技術(shù)的引領(lǐng)者」這句放在前兩年，肯定會(huì)有很多人吐槽其為癡人說夢(mèng)。但是放到當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中，中國燃料電池系統(tǒng)標(biāo)桿龍頭極有可能成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先的燃料電池系統(tǒng)制造商企業(yè)。

氫能是一種來源豐富、綠色低碳、應(yīng)用廣泛的二次能源，目前正逐步成為全球能源轉(zhuǎn)型發(fā)展和應(yīng)對(duì)氣候變化的重要抓手，更是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域。其中，在中國雙碳目標(biāo)推動(dòng)之下，近年來高層及地方政府相繼出臺(tái)近 200 個(gè)政策文件，政策指引循序加碼，產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)明確，未來氫能將與電力協(xié)同互補(bǔ)，帶動(dòng) 10 萬億級(jí)別的產(chǎn)業(yè)。

更重要一點(diǎn)是，為了推動(dòng)氫能產(chǎn)業(yè)加速落地，我國相繼成立了京津冀、上海、廣東、河北、河南五大氫燃料電池汽車示范城市群，過去一年五地新增氫能相關(guān)企業(yè)逾 1100 家，多個(gè)百億級(jí)項(xiàng)目落地，積極促進(jìn)了我國氫能的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，而燃料電池系統(tǒng)作為氫能重要應(yīng)用市場(chǎng)，成為不少企業(yè)分羹全球氫能發(fā)展紅利的重要一環(huán)。例如，濰柴動(dòng)力牽手國際知名氫燃料電池企業(yè)巴拉德、美錦能源投資的國鴻氫能、愛德曼氫能等燃料電池企業(yè)紛紛加快布局步伐。

然而，在中國燃料電池產(chǎn)業(yè)化提速階段，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加入不但沒有動(dòng)搖億華通的市場(chǎng)地位，反而凸顯公司產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，間接不斷筑高公司護(hù)城河。也正是在與競(jìng)品不斷比較中，億華通產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及品牌效應(yīng)得到成倍釋放，成為五大示范城市群中多個(gè)城市燃料電池系統(tǒng)的首選品牌。

據(jù)招股書顯示，億華通燃料電池系統(tǒng)安裝于中國多個(gè)城市運(yùn)營(yíng)的商用車上，包括北京、張家口、上海、成都、鄭州及淄博。

值得注意的是，億華通的燃料電池系統(tǒng)已經(jīng)為中國超過 2,700 輛在路上行駛的燃料電池汽車提供動(dòng)力，單臺(tái)車輛平均行駛里程接近 4 萬公里，累積安全運(yùn)行距離超過 108.6 百萬公里，累積安全運(yùn)行時(shí)間超過 2.3 百萬小時(shí)，運(yùn)營(yíng)里程及時(shí)長(zhǎng)均穩(wěn)居行業(yè)前列。

在五大示范城市群的帶頭引領(lǐng)下，燃料電池行業(yè)的未來發(fā)展自然潛力巨大，目前已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，中國燃料電池汽車的年銷量預(yù)計(jì)將于 2026 年大幅增加至 48,200 輛，于2021 年至 2026 年間的復(fù)合年增長(zhǎng)率為 97.7%。此外，燃料電池系統(tǒng)的年銷量預(yù)計(jì)將于 2026 年進(jìn)一步增加至約 52,900 套，于2021 年至 2026 年間的復(fù)合年增長(zhǎng)率為 89.5%。

而國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布的《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021-2035 年）》對(duì)燃料電池前景的預(yù)測(cè)更為樂觀。該規(guī)劃預(yù)計(jì)到 2025 年，中國燃料電池車輛保有量約 5 萬輛，部署建設(shè)一批加氫站，可再生能源制氫量達(dá)到 10 — 20 萬噸 / 年，實(shí)現(xiàn)二氧化碳減排 100 — 200 萬噸 / 年。到 2030 年，形成較為完備的氫能產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新體系、清潔能源制氫及供應(yīng)體系，有力支撐碳達(dá)峰目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。到 2035 年，形成氫能多元應(yīng)用生態(tài)，可再生能源制氫在終端能源消費(fèi)中的比例明顯提升。

中國汽車工程學(xué)會(huì)亦預(yù)計(jì)至 2035 年，中國燃料電池汽車保有量將超過 100 萬輛。

中信證券最新研究報(bào)告指出，2023 年，預(yù)計(jì)在政策效果合力及降本的推動(dòng)下，燃料電池車銷量將實(shí)現(xiàn)翻番，其中重卡車型比重有望進(jìn)一步提升，有效帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值增長(zhǎng)。此外，中信證券還將2023 年投資關(guān)注點(diǎn)聚焦在氫能車銷量量級(jí)的飛躍、綠氫項(xiàng)目拓展及電解槽設(shè)備的「出海」、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵材料及裝備的國產(chǎn)化新突破。

在確認(rèn)高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)賽道之后，掘金優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的就成為市場(chǎng) 2023 年最需要做的投資功課之一。

現(xiàn)如今，億華通此番赴港 IPO，就自然而然成為不少價(jià)值投資者分羹中國燃料電池系統(tǒng)發(fā)展紅利的最佳投資標(biāo)的之一。因此，此番兩大長(zhǎng)線投資機(jī)構(gòu)斥巨資提前鎖倉億華通，無疑是明智之舉，也是意料之中。

寫在最后：

在 2023 年燃料電池車銷量有望實(shí)現(xiàn)翻番的大背景之下，打通「A+H」雙融資平臺(tái)的億華通無疑如虎添翼，想象空間巨大。

首先，在全球氫能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程提速形勢(shì)之下，億華通登陸港交所這個(gè)國際化大舞臺(tái)，將代表中國燃料電池系統(tǒng)行業(yè)出海展示中國創(chuàng)新實(shí)力，亦有利于公司自身戰(zhàn)略性拓展客戶基礎(chǔ)及區(qū)域覆蓋面，提升在全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位。

其次，將港股募集而來資金用于推進(jìn)燃料電池系統(tǒng)及核心零部件的研發(fā)，以及擴(kuò)充燃料電池電堆產(chǎn)能，可以讓億華通應(yīng)對(duì)不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求并實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。

最后，新產(chǎn)能投產(chǎn)后，公司的業(yè)績(jī)將逐漸步入釋放期，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，進(jìn)而給長(zhǎng)期支持其發(fā)展的投資者及股東，獲得可觀投資收益的機(jī)會(huì)。

2023 年，不僅是「中國氫能 A+H 第一股」實(shí)現(xiàn)全球氫燃料電池技術(shù)引領(lǐng)者目標(biāo)的新起點(diǎn)，亦是億華通為股東及投資者創(chuàng)造最大的價(jià)值的新征程。